分阶段投资机制下的风险投资文献综述
来源:宣传处 发布时间:2019-09-04 10:06 浏览次数:

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但是,由于资金和其他条件的限制,各阶段的投资决策会相互影响(杨丽丽,2012)。过多的投资阶段可能会增加风险投资机构的谈判和合同成本(王玉霄,王伟,2013)。此外,中国的风险投资家在初创企业注资的投资阶段选择和决定方面仍然存在一些盲目性(杨晓,2008)。因此,本文在外生视角的基础上,重点研究了风险投资的分阶段运作机制,有利于完善风险投资的分阶段投资理论和指导风险投资分阶段投资的实践。

第二,投资分阶段优化投资的时机

分阶段投资机制下的风险投资文献综述

有学者认为,分阶段投资应与风险企业的成长阶段相适应(李先生,严爱梅,2006)。 Block& Macmillan(1985)认为,投资者应通过业务流程的出色表现来确定投资时机,即“里程碑”。例如,产品测试,首次生产等。同时,不断评估公司的价值以确定是否继续投资。上述研究仅给出了指导,并没有量化具体的投资时间。因此,一些学者研究了基于现金流量的盈亏平衡点下的多阶段投资问题(Dixit,Pindyck,1994; Liu Zhenglin,2002)。 Dixit& Pindyck(1994)计算了每个投资机会阶段的期权价值和触发投资的价格阈值以及最佳投资时间。刘正林(2002)分析了风险企业通过盈亏平衡点退出风险投资时应该达到的最低销售额。然而,在风险投资的实践中,投资项目初期的净现金流入往往是负面的,但这并不意味着该项目没有价值。全晓峰,尹红英(2007)在现金流量方程中加入了修正因子,解决了投资前期投资现金流量可能为负的问题,并将一般事件和突发事件下的最多阶段投资区分开来。当机会良好时,可以得出结论,紧急情况的虚拟现金流量与投资成本有相反的变化,应尽早减少虚拟现金流量。刘正林和徐伟轩(2002)以超额收益最大化为投资决策目标,在每轮投资前评估创业企业的价值,并获得投资者应获得的最大股权投资。工资。但是,该模型有局限性。企业年末权益资本的市场价值或市场价值不能用每期投资额来衡量。基于Ohlson模型,Kenton(2000)使用动态规划来分析分割的投资决策,并根据内在价值与市场价格之间的偏差选择投资机会。三是投资阶段

分阶段投资机制下的风险投资文献综述

Nether(1999)认为,分阶段投资的投资回归是内生的。两个主要因素影响风险资本的分阶段投资,以及投资的不确定性。第二是企业资产(刘慧恒,颜志雄,2015)。总的来说,风险投资项目的确定性因素下降,项目投资回合增加(Gompers,1995)。投资者信息需求的满意度越高,风险资本投资的轮次就越少。投资项目的不确定性正在下降,代理成本降低,投资风险降低,导致项目投资回合减少,每轮投资增加(J.K. Smith,R.L.Smith,2000)。分段投资一轮与无形资产的比例成正比。当风险投资公司的无形资产占公司资产的比例较高时,风险投资公司的代理成本和监管成本普遍较高,投资阶段的数量会更高(Gompers,1995)。公司资产的无形性与企业的清算价值呈负相关。清算价值较高,投资回合的数量相对较少(Williamson,1988)。如果企业有大量有形资产,即清算价值较高,则代理成本较小,分阶段投资回报较少;但如果企业拥有更多的自有资产或无形资产,企业清算价值将会降低,投资风险会增加,分阶段投资回合将会相对较多。