信游娱乐平台:关于汇率制度选择的研究
来源:宣传处 发布时间:2019-09-10 09:43 浏览次数:

具体而言,从钉住汇率制度向更灵活的汇率制度的转变可分为以下五类:(1)从任何钉住汇率制度转变为浮动汇率制度; (2)从硬汇率钉(hardpeg)转向软汇率钉(softpeg); (3)从固定挂钉到水平挂钉或爬行挂钉; (4)从爬行桩或水平挂钩到爬行带汇率制度; (5)在汇率制度中扩大浮动带的范围。从钉住汇率制度到僵化的汇率制度的转变可以分为以下四种类型:(1)从软汇率挂钩到硬汇率挂钩; (2)从任何汇率制度到固定汇率的汇率; (3)从爬行带到爬行桩或水平带交换率系统; (4)缩小汇率带系统中浮动带的范围。

对于正常的脱离,随着贸易开放和宽松的货币和财政政策,新兴市场经济体更有可能转向灵活的浮动汇率制度。这是因为新兴市场经济体往往面临更大的资本流动波动,因此增加贸易开放度也增加了该国贸易条件(TOT)的风险,更灵活的汇率制度可以缓解或吸收这些冲击来抵御金融危机外国资本流动的风险。另一方面,从钉住汇率转向更不灵活的汇率制度通常与银行体系外汇体系和官方外汇储备的开放有关。银行体系外债相对于其国外资产的下降将推动从钉住汇率转变为更加僵硬的汇率制度,因为银行系统的外债比率下降表明汇率风险降低了接收,并在一定程度信游娱乐:上汇率波动受汇率波动的调节;同样,庞大的官方储备也支持相对固定的汇率制度。

然而,这种正常的盯住汇率制度的做法通常不会发生在发展中国家和新兴市场经济体中,而是发生在长期与汇率制度挂钩的国家。

对于强制脱离,在金融危机和经济危机之前,以下经济迹象往往表明货币升值,出口形势恶化,高通胀率,资本流入逆转,国际储备减少,扩张货币供应量,巨额财务赤字,经常账户赤字,银行系统负债增加,利率快速上升以及TOT恶化。结果,外汇市场将贬值,导致一个国家被迫放弃汇率制度。 1997年亚洲金融危机中的东亚国家就是这种强迫脱离的典型例子。由于升值压力造成的经济压力正好相反,例如外汇储备的快速增长,出口增长强劲,货币和财政政策紧缩,经常账户盈余等等。

此外,实施钉住汇率制度的时间长短也是汇率制度影响的重要决定因素。时间越长,它就越有可能转向更不灵活的汇率制度,因为时间越长表明相对固定的汇率制度对经济产生更有效的影响,因此有继续保持联系的趋势。汇率制度。然而,随着市场压力随着时间的推移而增加,它可能会导致危机并被迫离开。

汇率制度选择的决定因素在理论和实证研究中得到了广泛的分析和讨论,但不同研究机构得出的结论并不相同,难以达成共识。目前,现有的理论研究主要集中在分析汇率制度选择的长期决定因素上。讨论侧重于长期经济变量,这些变量不易随时间变化,如经济规模信游娱乐平台:和开放性。

关于汇率制度选择的长期决定因素有很多理论。在20世纪60年代,最优货币区理论认为,经济规模大,开放程度低的国家更有可能采用浮动汇率制度;自20世纪70年代以来,经济冲击的性质和影响开始被视为决定汇率制度选择的潜在因素。一些学者认为,TOT的剧烈波动可能会导致浮动汇率制度的实施,因为这有助于缓解实际的外部冲击。到目前为止,从理论和经验上都对这一观点进行了辩论;在未来,为了应对日益增长的国际资本流动性,一些学者提出维持钉住汇率所需的政策更为迫切和苛刻。这导致了“空心化的假设”,即国际资本流动性的增加将迫使一个国家的汇率制度与汇率制度的两极硬汇率(如货币联盟或货币委员会)挂钩,以及完全自由浮动过渡。汇率制度的统计结果也证实了这一假设。

汇率制度的选择同一国的经济体制和历史因素也有关。制度不规范、政治不稳定将更难维持盯住汇率,但适合采用货币局体制。一些转轨国家、后危机时代国家或历史上经历了高通货膨胀的国家的经验说明了这一点。

信游娱乐平台:关于汇率制度选择的研究

大多数相关研究所考虑的变量分为以下四类最优货币区因素、资本开放因素、宏观经济因素和历史与制度因素。介绍如下

最优货币区因素贸易开放程度、对外贸易的分散化程度、经济规模、人均GNP,TOT波动率、石油出口等;

历史与制度因素1945年以后的独立性、政治局势和转轨经济国家。

信游娱乐平台:关于汇率制度选择的研究

Juhn和Mauro(2003)利用1999年新的汇率制度分类系统对汇率制度选择的决定因素进行了详尽的分析,研究结果表明,经济规模大、对外贸易占GDP比重较低、高通货膨胀、政治稳定、转轨经济的国家更易采用浮动汇率制度;资本控制程度较低的国家更易采用硬汇率盯住的汇率制度;资本开放和资本控制都不是影响一个国家选择浮动或盯住汇率制度的强有利因素,反而决定了对中间汇率制度的选择,资本控制越强的国家更易采用固定汇率制度。

三、世界汇率制度的演变

上世纪90年代以来,由于“中间汇率制度”(intermediateregime)在大多数的货币危机中成为主被鞭挞的目标,危机过后,世界各国的汇率体制出现了“两极化”(bipolarview)的趋势,采用中间汇率制度的国家都在向更为灵活或更为固定的汇率制度转变,特别是那些同国际金融市场融合更为紧密的国家。但目前众多实证研究的结果却是复杂的。